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近年來，內(nèi)地醫(yī)藥改革步伐加快，醫(yī)藥行業(yè)的銷售模式正在發(fā)生變化，可能會迎來一波大的整合浪潮。從短期來看，醫(yī)改可能會對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生一定的影響，但從長期來看，會帶來很大的效益，尤其是對龍頭醫(yī)藥企業(yè)。本周筆者推薦四環(huán)醫(yī)藥(0460)，因為它是內(nèi)地心腦血管醫(yī)藥的龍頭，研發(fā)實力領(lǐng)先同行。近期，受內(nèi)地部分省份低買入價影響，集團股價較去年底高位下跌超過35%。但內(nèi)地醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景依然非常廣闊，集團目前的價格非常有價值。

出色的銷售能力進入醫(yī)院業(yè)務(wù)。

截至去年6月底，集團在內(nèi)地心腦血管處方藥市場的市場份額上升至10.8%，保持市場份額第一，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。去年上半年，集團營收20億元(人民幣，下同)，較上年有所下降。但由于分銷成本大幅下降，期內(nèi)利潤同比增長34.4%至8.32億元。除了卓越的銷售能力，集團在研發(fā)能力上也領(lǐng)先同行，且擁有豐富的心腦血管處方藥，未來將陸續(xù)推出新藥，從而帶動收入增長。

此外，去年底，集團間接收購淮陰醫(yī)院、江北醫(yī)院，打開了進入醫(yī)院業(yè)務(wù)的大門，讓人對其發(fā)展前景充滿期待。目前，集團持有超過20億元人民幣現(xiàn)金，可為未來進一步收購提供支持。雖然管理層表示，藥品生產(chǎn)仍是集團的核心業(yè)務(wù)，但醫(yī)院已作為銷售終端開業(yè)，集團業(yè)務(wù)發(fā)展及盈利能力顯著提升空。

近期，集團在內(nèi)地多個省份的中標價格低于市場預(yù)期。其中，在湖南省，克林澳、袁志等集團部分產(chǎn)品中標價格同比降幅不超過10%，拖累集團股價。但事實上，在全國范圍內(nèi)，集團藥品中標價格降幅有限，憑借其出色的銷售能力和高利潤的產(chǎn)品組合，集團利潤增長有望保持。隨著內(nèi)地進入老齡化社會，醫(yī)藥行業(yè)的需求將持續(xù)上升，心腦血管醫(yī)藥是其中最具前景的方向，將長期惠及集團。

估值方面，以2月23日收盤價4.32港元(下同)計算，四環(huán)醫(yī)藥的市盈率和市盈率分別為23.81倍和4.19倍，均處于近兩年的較低水平，股價也較去年底的高位下跌了35%以上。筆者認為集團長期發(fā)展前景極佳，股價對負面消息反應(yīng)過度，正是吸納低位的好時機。建議買入價4.2元左右，目標價6.0元，腐蝕停在3.8元。