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政府政策紅利邊際效應(yīng)下降，行業(yè)進(jìn)入調(diào)整分化。2013年以來，醫(yī)藥行業(yè)增速放緩，2014年前三季度收入增速放緩至13%，主要是因?yàn)檫^去十年推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)超常規(guī)繁榮的政策紅利邊際效應(yīng)下降，醫(yī)保費(fèi)管控和競(jìng)價(jià)降價(jià)迫使行業(yè)進(jìn)入調(diào)整分化。

未來行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力和新趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，人工衰老帶來的巨大需求是推動(dòng)醫(yī)學(xué)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的主要?jiǎng)恿Γ秶艽罂?。中期來看，我?guó)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入變革期，其增長(zhǎng)動(dòng)力主要來自:1)基層醫(yī)療市場(chǎng)和基礎(chǔ)藥品的擴(kuò)張；2)政策寬松帶來的民營(yíng)醫(yī)院大發(fā)展；3)醫(yī)療技術(shù)(醫(yī)療器械和體外診斷)未來將繼續(xù)繁榮。

2015年醫(yī)藥投資策略:在變革中尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)2015年醫(yī)藥行業(yè)將繼續(xù)面臨調(diào)整的壓力，但調(diào)整期間新的機(jī)遇也在孕育。要把握好轉(zhuǎn)型期的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，找到真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、不斷改革創(chuàng)新、能夠適應(yīng)未來新趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)公司。

主線:具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)清晰。第一類包括調(diào)整充分、業(yè)績(jī)相對(duì)明確的優(yōu)質(zhì)白馬，如康美藥業(yè)(中藥材流通龍頭)、塔斯利(產(chǎn)品線豐富的現(xiàn)代中藥龍頭)、恒瑞醫(yī)藥(化學(xué)藥創(chuàng)新龍頭)等。

另一類包括業(yè)績(jī)彈性較強(qiáng)的成長(zhǎng)股，如傅銳、來美藥業(yè)、雅寶藥業(yè)、海南海藥、安科生物等。

主線二:以變求發(fā)展。善于在發(fā)展中不斷改革創(chuàng)新的企業(yè)，才能適應(yīng)未來激烈的競(jìng)爭(zhēng)和趨勢(shì)，甚至成為逆勢(shì)增長(zhǎng)的黑馬。一個(gè)是業(yè)務(wù)變化，比如從原料藥延伸到藥品的華海藥業(yè)、晶鑫藥業(yè)，從藥品延伸到醫(yī)療服務(wù)的金陵藥業(yè)等等。

另一個(gè)是治理結(jié)構(gòu)的改革，如西藏藥業(yè)、浙江振源、于越醫(yī)療等都是外部資本介入導(dǎo)致的，值得關(guān)注。國(guó)企改革也有可能帶來質(zhì)的變化，比如中牧股份、國(guó)藥股份等。

第三條主線:孕育未來發(fā)展趨勢(shì)的新興醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。包括醫(yī)療器械、智能醫(yī)療、干細(xì)胞和單克隆抗體等。，代表了未來醫(yī)學(xué)的發(fā)展方向，潛力巨大，但不確定性相對(duì)較大。重點(diǎn)關(guān)注體外診斷領(lǐng)域的金奎大基因、立邦儀器，家庭醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的于越醫(yī)療、三諾生物，腎透析領(lǐng)域的新華醫(yī)療、華仁藥業(yè)，醫(yī)療電商領(lǐng)域的九洲通、唐藝昕。

個(gè)股方面，主要推薦中牧股份(基本面復(fù)蘇+國(guó)企改革預(yù)期)、于越醫(yī)療(家庭醫(yī)療設(shè)備龍頭)、金陵醫(yī)藥(成熟醫(yī)院模式+資產(chǎn)注入預(yù)期)、Tasly(產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定)、三諾生物(搭建糖尿病服務(wù)綜合平臺(tái))。

(編輯:羅藝)