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2014“/h/]首屆金融最佳分析師評(píng)選”頒獎(jiǎng)典禮在上海隆重舉行，現(xiàn)場(chǎng)公布了來(lái)自個(gè)人和機(jī)構(gòu)的43個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)。6月14日，我們邀請(qǐng)了來(lái)自14個(gè)熱門行業(yè)的冠軍研究員舉辦“首屆金融最佳分析師評(píng)選高峰論壇”。來(lái)自海通證券、國(guó)泰君安證券、申銀萬(wàn)國(guó)證券、本質(zhì)證券、郭進(jìn)證券、長(zhǎng)江證券的黃金分析師將帶來(lái)他們的最新觀點(diǎn)和行業(yè)判斷。

“首屆金融最佳分析師評(píng)選高峰論壇”14日在上海舉行。海通證券醫(yī)藥生物行業(yè)最佳分析師周銳在高峰論壇上對(duì)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景發(fā)表了看法。他表示，2009年醫(yī)藥行業(yè)增速幾乎在30%左右，60%的醫(yī)藥上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)30%。概念是，你每次買醫(yī)藥行業(yè)的兩只股票，都會(huì)出現(xiàn)高增長(zhǎng)的現(xiàn)象。

以下是海通證券周瑞在論壇上的發(fā)言記錄。

為什么現(xiàn)在看不到醫(yī)藥行業(yè)的高增長(zhǎng)？

海通證券周瑞:2012年年中，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生了非常微妙的變化。事實(shí)上，自2012年下半年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入了穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，而不是2006年至2012年的快速增長(zhǎng)階段。2013年后，上市藥企增長(zhǎng)30%以上的比例約為25%，這意味著四家藥企中只有一家會(huì)有較高的增長(zhǎng)率，這也導(dǎo)致了一部分人投資了醫(yī)藥板塊卻沒(méi)有賺到錢的可能性。那么行業(yè)發(fā)生這種變化的原因是什么呢？當(dāng)我們談?wù)撫t(yī)藥行業(yè)時(shí)，我們會(huì)提到醫(yī)藥的老齡化和醫(yī)療需求的擴(kuò)大。對(duì)醫(yī)藥的需求是無(wú)限的，因?yàn)樯菬o(wú)價(jià)的，醫(yī)藥行業(yè)的價(jià)值確實(shí)是無(wú)限的，但是用多少錢買藥是很重要的。2006-2012年的快速增長(zhǎng)是由于醫(yī)療保險(xiǎn)基金的大量投入，政府的大量投入達(dá)到了增長(zhǎng)率。雖然后來(lái)繼續(xù)投資，但基數(shù)一直在下降。因此，盡管未來(lái)的醫(yī)療需求仍在擴(kuò)大，但購(gòu)買藥品的資金有許多限制。所以我們看到了醫(yī)?？刭M(fèi)、醫(yī)保降價(jià)、招投標(biāo)、商業(yè)賄賂等各種政策的出現(xiàn)。其實(shí)這是隱藏在我們背后的。

我該投醫(yī)學(xué)什么票？

海通證券周瑞:首先要考慮醫(yī)學(xué)和醫(yī)學(xué)的關(guān)系。直到去年，我們都可以說(shuō)，醫(yī)學(xué)和醫(yī)學(xué)是彼此利益的同一關(guān)系。這是因?yàn)樯鲜兰o(jì)80年代以后，醫(yī)院可以靠賣藥賺錢，醫(yī)生和藥的利益完全一致，治病有藥好。然而，自去年改革開(kāi)放30年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但醫(yī)藥行業(yè)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的從業(yè)人員卻幾乎沒(méi)有增加。這是一個(gè)奇怪的數(shù)字。會(huì)產(chǎn)生什么樣的結(jié)果？醫(yī)療資源供給嚴(yán)重不足，引發(fā)大量醫(yī)患糾紛和矛盾。國(guó)家現(xiàn)在急需解決的問(wèn)題是“醫(yī)療”?？梢钥吹?，國(guó)家并沒(méi)有停止出臺(tái)刺激醫(yī)療服務(wù)發(fā)展的政策，大量社會(huì)資金進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)。未來(lái)醫(yī)生面臨的政策環(huán)境比藥品好很多，藥品的各種問(wèn)題也比醫(yī)生好很多。

關(guān)于醫(yī)藥行業(yè)的未來(lái)趨勢(shì)，我們?cè)谌ツ晗掳肽曜隽艘粋€(gè)基本判斷:未來(lái)3-5年，醫(yī)藥會(huì)好于醫(yī)藥，投資醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)行業(yè)會(huì)好于藥監(jiān)。今年市場(chǎng)的表現(xiàn)也是如此，但這只是開(kāi)始，這是3-5年的情況，不是半年或一年的趨勢(shì)。

第二，要注意傳統(tǒng)與創(chuàng)新的關(guān)系。從2013年開(kāi)始回顧，未來(lái)一定要走創(chuàng)新之路。事實(shí)上，我們已經(jīng)談?wù)搫?chuàng)新很多年了。為什么我們要在這個(gè)階段提出來(lái)？我認(rèn)為有幾個(gè)重要的方面，這意味著創(chuàng)新已經(jīng)開(kāi)始給我們帶來(lái)好處。首先，國(guó)家投入巨大。巨額的政府投入肯定會(huì)促進(jìn)新藥研發(fā)的發(fā)展，企業(yè)有政府對(duì)其資金的支持更是如虎添翼。二是國(guó)家新藥創(chuàng)新水平達(dá)到一定水平。一些企業(yè)已經(jīng)在美國(guó)做了新藥二期臨床試驗(yàn)，這是以前沒(méi)有的，創(chuàng)新水平的提高是一個(gè)方面。第三，一些企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始融入創(chuàng)新藥和專利藥的全球產(chǎn)業(yè)鏈，這意味著我們正在全球范圍內(nèi)融入全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)。雖然我們的創(chuàng)新基礎(chǔ)不如別人，但是我們有巨大的需求市場(chǎng)，所以可以引進(jìn)國(guó)外的創(chuàng)新藥，這是一條捷徑。未來(lái)，越來(lái)越多的上市公司將以這種方式快速實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新領(lǐng)域的跨越式發(fā)展。創(chuàng)新這個(gè)話題是一個(gè)非常寬泛的概念。不僅在醫(yī)學(xué)上有突破，在治療上也有突破。如今，基因測(cè)序可以給相當(dāng)多的公司帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)，一些新的盈利模式已經(jīng)形成，包括癌癥的治療，正在慢慢形成新的商業(yè)形態(tài)。細(xì)胞治療這一新的治療領(lǐng)域的興起，也讓創(chuàng)新有了更多的內(nèi)涵。未來(lái)在藥品的營(yíng)銷方式、電商、醫(yī)療等方面會(huì)有一些創(chuàng)新，推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展，所以未來(lái)創(chuàng)新的主線會(huì)越來(lái)越豐富，并且會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，產(chǎn)生投資最多的品種。

第三，要考慮內(nèi)生增長(zhǎng)與外延并購(gòu)的關(guān)系。在全球最大的制藥公司中，默克之前從未做過(guò)大規(guī)模的并購(gòu)，只做過(guò)內(nèi)生研發(fā)，他也躋身全球前十。當(dāng)然，他不久前開(kāi)始做大規(guī)模的并購(gòu)。我們看到了醫(yī)藥行業(yè)的未來(lái)，延伸合并是一個(gè)非常重要的發(fā)展方向。過(guò)去市場(chǎng)為什么不關(guān)注這一塊？這是因?yàn)樵谶^(guò)去，當(dāng)增長(zhǎng)可以通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)時(shí)，外延肯定沒(méi)有被重視。然而，當(dāng)我們行業(yè)的增長(zhǎng)率達(dá)到十幾年，內(nèi)生增長(zhǎng)阻力越來(lái)越大時(shí)，拓M&A就會(huì)脫穎而出。所以現(xiàn)在越來(lái)越多的公司在M&A搞，我們說(shuō)的成功的M&A比例不高，但是不可否認(rèn)的是，有些企業(yè)會(huì)這樣成長(zhǎng)。因此，從我的角度來(lái)看，在未來(lái)，我們必須首先投資制藥行業(yè)。

(由高菲編輯)