聲明：所有內(nèi)容信息均來源于網(wǎng)絡(luò)，僅供藥品專業(yè)人士閱讀，不作為用藥依據(jù)，如有藥品疑問，歡迎咨詢在線藥師。

唐藝昕()“買入”評級(2014年9月15日收盤價48.13元)

核心推薦理由:領(lǐng)先藥品零售商嘗試網(wǎng)上銷售藥品。

上半年業(yè)績保持較快增長。2014年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入20.74億元，較上年同期增長27.60%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.58億元，同比增長31.42%；毛利率和凈利潤率持續(xù)上升，分別達(dá)到42.05%和7.54%。

公司是云南省銷量最大、網(wǎng)點(diǎn)最多的醫(yī)藥零售企業(yè)。截至2014年年中，公司擁有直營店2408家，直營店數(shù)量居全國第一。其中，云南省1847年；鄉(xiāng)鎮(zhèn)店383家；醫(yī)保門店1895家，醫(yī)保銷售額占藥品零售額的比例為39.84%；它有超過640萬活躍會員。

品種結(jié)構(gòu)比例不斷優(yōu)化。品牌共建模式是公司在保證高毛利率的同時保持低價的根本原因。2014年上半年，公司廠商品牌毛利率略有下降，但銷售占比提升至51.43%。在品種建設(shè)方面，公司廠商品牌的共建伙伴已從大廠二線品牌逐步過渡到大廠一線品牌。

測試O2O業(yè)務(wù)和電子商務(wù)業(yè)務(wù)。目前公司近3000個品種已在官網(wǎng)銷售，另有3家門店入駐天貓醫(yī)學(xué)博物館。同時，公司在部分門店開展O2O業(yè)務(wù)實(shí)踐，培訓(xùn)后臺和門店人員學(xué)習(xí)掌握O2O線上線下(線上下單、線下提貨)的營銷思路；公司將在線上平臺的頁面展示、物流配送、財務(wù)結(jié)算、庫存管理、價格管理、員工推薦等方面開展更多試點(diǎn)，為未來業(yè)務(wù)推廣做好準(zhǔn)備。

線下終端規(guī)模優(yōu)勢顯著，穩(wěn)步擴(kuò)張確保業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。公司自成立以來，一直專注于藥品連鎖零售，堅(jiān)持直銷；穩(wěn)健的擴(kuò)張步伐保證了銷售和利潤的持續(xù)穩(wěn)定增長。依托良好的渠道優(yōu)勢、銷售終端優(yōu)勢和銷售執(zhí)行力，公司在與生產(chǎn)企業(yè)的直接合作中具有較強(qiáng)的議價能力。同時，公司2400多家藥店構(gòu)成了龐大的線下實(shí)體店網(wǎng)絡(luò)體系，為未來構(gòu)建多渠道銷售網(wǎng)絡(luò)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測及投資評級:我們預(yù)計(jì)2014-2016年歸屬于公司母公司的凈利潤分別增長30.08%、26.24%和22.37%，對應(yīng)完全稀釋后的EPS分別為1.20元、1.52元和1.86元。

股價催化劑:M&A預(yù)期；O2O業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)取得突破性進(jìn)展。

風(fēng)險因素:醫(yī)藥零售連鎖業(yè)務(wù)跨區(qū)域擴(kuò)張的經(jīng)營風(fēng)險；增加店鋪?zhàn)赓U成本的風(fēng)險；醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險。
負(fù)責(zé)編輯:zz。