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1。在中國醫(yī)藥零售行業(yè)保持兩位數(shù)以上穩(wěn)定增長的同時(shí)，其集中度將逐步提升。2013年，中國四大醫(yī)藥零售企業(yè)市場份額為6.7%，前十大企業(yè)市場總份額為13.4%。在美國，前四大醫(yī)藥零售商占43%，前十大零售商占52%。未來中國醫(yī)藥零售行業(yè)會(huì)越來越強(qiáng)。

唐藝昕是該地區(qū)藥品零售的領(lǐng)導(dǎo)者。公司主要從事藥品零售業(yè)務(wù)，銷售規(guī)模居全國藥店銷售榜第六位，13年達(dá)到35.5億元。云南是公司的主要銷售來源，占銷售額的80%以上。

3公司主要以直營店的形式擴(kuò)張。唐藝昕直營店數(shù)量已達(dá)到近2400家，在全國連鎖藥店直營店中排名第一。美國最大的連鎖藥店Walgreen也在以直銷的形式擴(kuò)張。與加盟店相比，藥店的直銷形式具有更強(qiáng)的管控力。

公司與廠商的品牌共建合作模式有利于降低終端價(jià)格，增加企業(yè)毛利率。2013年與藥企品牌共建銷售占比接近50%，品牌共建毛利率達(dá)到60%以上。醫(yī)藥企業(yè)將營銷費(fèi)用轉(zhuǎn)化為商品毛利，轉(zhuǎn)移給醫(yī)藥零售企業(yè)，零售企業(yè)通過自己的渠道口碑推廣藥品，從而獲得更低的采購價(jià)格和更長的賬期。同時(shí)，醫(yī)藥零售企業(yè)為了擁有價(jià)格優(yōu)勢，會(huì)降低藥品的終端銷售價(jià)格，這將有利于消費(fèi)者。

5公司在區(qū)域規(guī)模和供應(yīng)鏈方面具有優(yōu)勢。公司區(qū)域少的高密度網(wǎng)點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，將積累的區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為上游廠商的議價(jià)能力。此外，公司一直致力于提高其信息技術(shù)和物流配送能力。優(yōu)秀的供應(yīng)鏈?zhǔn)轻t(yī)藥零售企業(yè)提高內(nèi)部運(yùn)營效率的又一競爭優(yōu)勢。

盈利預(yù)測及購買建議:我們預(yù)測公司14、15、16年稀釋后的EPS分別為1.16、1.39、1.57元，增長率分別為25.1%、20.3%、12.8%?？紤]到公司作為區(qū)域藥品零售龍頭，已經(jīng)給出了14年20X-25X的PE，對(duì)應(yīng)的合理認(rèn)購價(jià)格為23.2-29元。