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紅日藥業(yè)股份有限公司:配方顆粒生長(zhǎng)迅速，延伸變寬生長(zhǎng)為空。

類別:公司研究所:長(zhǎng)江證券股份有限公司研究員:劉樹(shù)昌、黃日期:2015年8月18日。

報(bào)告的要點(diǎn)。

事件描述。

紅日藥業(yè)發(fā)布2015年半年報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.6億元，同比增長(zhǎng)16.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.48億元，同比增長(zhǎng)12.37%，每股收益0.28元。扣非凈利潤(rùn)2.44億元，同比增長(zhǎng)13.53%。

事件注釋。

上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng):上半年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)17%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12%，非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14%，表現(xiàn)為業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司綜合毛利率下降2.57個(gè)百分點(diǎn)，主要受毛利率低的配方顆粒收入占比上升影響；銷售率下降2.65個(gè)百分點(diǎn)；管理率和財(cái)務(wù)率基本一致。

血必凈還是比較大的空，配方顆粒有望繼續(xù)高速增長(zhǎng):上半年血必凈收入增長(zhǎng)3.48%。血必凈已進(jìn)入22個(gè)省份醫(yī)保，醫(yī)保目錄預(yù)計(jì)2015年調(diào)整。如果血必凈能夠進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保，有望迎來(lái)新一輪的重量。此外，血必凈僅進(jìn)入2級(jí)以上醫(yī)院2000余家，覆蓋率大幅提升空。上半年配方顆粒收入增長(zhǎng)37.14%，延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。該配方在山東、福建、河北、吉林、廣東、上海等新興市場(chǎng)發(fā)展迅速，銷售占比持續(xù)提升(40%以上)。我們相信，隨著越來(lái)越多的地區(qū)將配方顆粒納入醫(yī)保，市場(chǎng)需求將得到有力釋放。然而，短期配方顆粒的壟斷格局是穩(wěn)定的。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，行業(yè)試點(diǎn)的放開(kāi)將有助于擴(kuò)大整體市場(chǎng)。公司擁有品牌、質(zhì)量、渠道、先發(fā)優(yōu)勢(shì)，高增長(zhǎng)有望保持。

【/h/】收購(gòu)超思和前瞻，布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療及醫(yī)藥配件新市場(chǎng):公司6月份公告，擬發(fā)行股份全資收購(gòu)超思和前瞻醫(yī)藥。標(biāo)的公司所在的家用醫(yī)療設(shè)備及電子產(chǎn)品行業(yè)、醫(yī)藥配件行業(yè)為快速增長(zhǎng)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)規(guī)模較大空。收購(gòu)超思可以改善公司在醫(yī)療器械領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，利用血必凈和中藥配方顆粒積累的醫(yī)療資源，構(gòu)建基于超思網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院的閉環(huán)醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)。展望醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的收購(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)向上游藥用輔料及原料制造業(yè)的延伸，在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上布局更加完整，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加豐富。

維護(hù)& ldquo購(gòu)買& rdquo評(píng)級(jí):公司血必凈仍在空之間，配方顆粒處于快速成長(zhǎng)期，儲(chǔ)備品種豐富；進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和醫(yī)藥配件，開(kāi)拓新的增長(zhǎng)領(lǐng)域空。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.63元、0.80元、1.04元，對(duì)應(yīng)的PEs分別為33X、25X、20X，對(duì)應(yīng)的PEs分別為32X、25X、19X。維護(hù)& ldquo購(gòu)買& rdquo評(píng)級(jí)。

投資者可以關(guān)注紅日藥業(yè)，進(jìn)行有利的投資。