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申銀萬國[微博]證券研究報告摘要。

神灣醫(yī)療集團的觀點和思考；

醫(yī)藥行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險低，超額收益率高，基礎(chǔ)研究創(chuàng)造價值。醫(yī)藥板塊是申萬自2000年以來累計回報率最高的一級行業(yè)?；仡欋t(yī)藥生物板塊的市場特征，我們可以發(fā)現(xiàn):(1)板塊整體風(fēng)險低，收益高:醫(yī)藥生物板塊處于有利的邊角位置，各子板塊均處于有效前沿附近，在權(quán)益資產(chǎn)配置中具有較好的過度配置價值。(2)該板塊處于低β高α的象限，系統(tǒng)相關(guān)性較低:各子板塊的低相關(guān)性和高收益率為各類投資者帶來了良好的配置機會。(3)該板塊非系統(tǒng)風(fēng)險和超額收益率曲線良好，信息比率高:醫(yī)藥生物板塊非系統(tǒng)風(fēng)險中等偏高，帶來較高的超額收益率；更高的信息比率意味著“基礎(chǔ)研究創(chuàng)造價值”。

投資策略:把握行業(yè)變化方向，自下而上精選個股。把握行業(yè)自上而下變革方向，創(chuàng)新、融合、健康服務(wù)有望實現(xiàn)業(yè)績；自下而上選擇個股，選擇具有良好商業(yè)趨勢和潛在催化劑的個股。行業(yè)變革一是創(chuàng)新醫(yī)學(xué):、、、、、、。，片仔癀等。上半年出現(xiàn)了大幅調(diào)整。建議積極配置國企改革、滬港通等催化劑。

板塊表現(xiàn)回顧:本周市場普遍上漲，醫(yī)藥板塊上漲4.3%，表現(xiàn)排名第四，跑贏大盤1.2個百分點；自2014年初以來，醫(yī)藥板塊上漲5.4%，業(yè)績排名第15位，表現(xiàn)落后市場0.5個百分點。目前醫(yī)藥板塊2014年預(yù)測市盈率為28.3倍，重點醫(yī)藥公司2014年預(yù)測市盈率為25.25倍?？鄢鹑诜?wù)后，市場溢價分別為87%和128%，高于歷史平均水平。

回顧申萬醫(yī)療集團周報:《細胞治療:千億美元藍海中的細胞醫(yī)學(xué)革命——醫(yī)學(xué)前沿科技主題投資系列之一:細胞治療行業(yè)深度報道》，2014年7月28日，聯(lián)系人:羅、杜洲；國家立法開啟中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展新篇章——評《中醫(yī)藥法草案》，2014年7月28日，聯(lián)系人:陳一玲；龍頭股、指數(shù)成分股、稀缺資源股有望大幅受益滬港通-醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)周刊(20140721-20140725)，2014年7月28日，聯(lián)系人:羅；北大醫(yī)藥(000788)-上海回聲撤訴，與整合醫(yī)療達成和解協(xié)議，整合并購進展正常，2014年7月29日，聯(lián)系人:羅；于越醫(yī)療(002223)-制氧機業(yè)務(wù)大幅反彈，電商業(yè)務(wù)爆發(fā)，業(yè)績符合預(yù)期，給予“增持”評級，2014年7月31日，聯(lián)系人:杰弗森。

下周重要股東大會:8月4日(周一):(配股表決)。

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