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關(guān)于個(gè)股的評(píng)論:

:口服和輔助生殖兩輪驅(qū)動(dòng)。

類別:公司研究院::強(qiáng)化體外診斷領(lǐng)先地位。

類別:公司研究機(jī)構(gòu):，麗珠、麗人、中生北控、復(fù)星長征占據(jù)二線位置，全行業(yè)CR10(前十的市場份額)達(dá)到80%。

2.短期業(yè)績?cè)鏊俜啪彙?/p>

2013年公司營業(yè)收入11.14億元，凈利潤2.88億元，同比分別增長9.94%和20.22%。公司毛利率小幅下降0.42個(gè)百分點(diǎn)，但銷售期間費(fèi)用率下降3個(gè)百分點(diǎn)至18.43%。

2013年診斷試劑業(yè)務(wù)同比增長18.65%，其中免疫試劑銷售額同比增長26.52%；生化試劑同比增長15.58%。試劑同比增長7.44%。免疫試劑銷量快速增長的主要原因是試劑出口同比增長186.58%。儀器業(yè)務(wù)同比增長1.33%。高利潤試劑的銷售主要由儀器驅(qū)動(dòng)。儀器業(yè)務(wù)總體增速保持穩(wěn)定，但對(duì)試劑業(yè)務(wù)拉動(dòng)作用顯著。此外，2013年下半年儀器招標(biāo)數(shù)量明顯下降，2014年一季度銷售進(jìn)度顯示已明顯回升。

3.公司的核心優(yōu)勢主要在于完整的產(chǎn)品系列和突出的R&D優(yōu)勢。

目前正在研究的新產(chǎn)品有120多種，涉及POCT、ELISA、化學(xué)發(fā)光、生物化學(xué)、核酸等。未來，公司將在相關(guān)領(lǐng)域積極尋求新的發(fā)展方向。未來兩年，公司將有30款新產(chǎn)品上市。公司未來的發(fā)展重點(diǎn)是常見疾病的篩查試劑和儀器。

4.化學(xué)發(fā)光試劑的進(jìn)口替代高峰即將到來。

化學(xué)發(fā)光免疫分析(CLIA)是一種結(jié)合了高靈敏度的化學(xué)發(fā)光檢測技術(shù)和高特異性的免疫反應(yīng)，用于各種抗原、半抗原、抗體、激素、酶、脂肪酸、維生素和藥物的檢測和分析。它是繼放射免疫分析、酶免疫分析、熒光免疫分析和時(shí)間分辨熒光免疫分析之后發(fā)展起來的一種新的免疫分析技術(shù)。定量和快速是最大的優(yōu)勢。以乙肝表面抗原檢測為例，如果采用化學(xué)發(fā)光法，定量結(jié)果可以與

化學(xué)發(fā)光是“儀器+試劑”的封閉體系，技術(shù)要求高，目前以外資為主。目前公司化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品只能小批量生產(chǎn)，但2014年擴(kuò)產(chǎn)后發(fā)展將加速?；瘜W(xué)發(fā)光可用于定量檢測，更為先進(jìn)。無酶產(chǎn)品更適合定性檢測，但并不是說前者會(huì)取代后者。根據(jù)實(shí)際需要，兩者各有優(yōu)勢。

2014年4月17日公告，公司收到上海美國食品藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《醫(yī)療器械注冊(cè)證》，用于鐵蛋白定量測定(化學(xué)發(fā)光法)，主要用于醫(yī)療機(jī)構(gòu)體外定量測定人血清樣本中的鐵蛋白，輔助診斷鐵代謝相關(guān)疾病。個(gè)別產(chǎn)品難以顯著提升公司業(yè)績。預(yù)計(jì)經(jīng)過1-2年的培育，新產(chǎn)品將陸續(xù)上市，對(duì)公司業(yè)績提升顯著。此外，公司還將有甲狀腺指數(shù)、腫瘤追蹤檢測等20-30款產(chǎn)品。

基于對(duì)自身技術(shù)和工藝的自信，公司有信心其化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品具有性能穩(wěn)定、磨合期相對(duì)較短的競爭優(yōu)勢。由于診斷試劑和儀器是醫(yī)院的成本項(xiàng)目，國產(chǎn)高性價(jià)比試劑和儀器有望大規(guī)模替代進(jìn)口。

5.POCT將是發(fā)展的重點(diǎn)。

2014年，公司在POCT的產(chǎn)能將從1500萬至2000萬員工擴(kuò)大至5000萬員工。公司質(zhì)量優(yōu)勢明顯。目前已儲(chǔ)備了快速檢測心肌梗死(心肌酶)、胰腺炎(膽汁淀粉酶)、乙肝病毒、肝功能(谷丙轉(zhuǎn)氨酶、谷草轉(zhuǎn)氨酶等)的品種。)，艾滋病，血糖和血型。

6.傳統(tǒng)產(chǎn)品有望穩(wěn)步增長。

雖然化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品具有定量優(yōu)勢，但傳統(tǒng)的酶聯(lián)免疫吸附試驗(yàn)(ELISA)和臨床化學(xué)檢測無法完全替代，有望保持穩(wěn)定增長。生化診斷試劑不能完全替代。完全生化檢查是指用生物或化學(xué)方法對(duì)人進(jìn)行的身體檢查，包括:肝功能(總蛋白、白蛋白、球蛋白、白球比、總膽紅素、直接和間接膽紅素、轉(zhuǎn)氨酶)；血脂(總膽固醇、甘油三酯、高、低密度脂蛋白、載脂蛋白)；空腹部血糖；腎功能(肌酐、尿素氮)；尿酸；乳酸脫氫酶；肌酸酶等。

7.國際業(yè)務(wù)將進(jìn)一步加強(qiáng)。

目前，出口占公司收入的10%，未來其國際業(yè)務(wù)將進(jìn)一步拓展。POCT有望成為未來的主要出口品種。目前，公司品種已通過世衛(wèi)組織、疾控中心、艾滋病基金會(huì)、聯(lián)合國兒童基金會(huì)逐步進(jìn)入伊朗、朝鮮、南非、肯尼亞、巴西、玻利維亞等國家的采購清單。

8.試劑儀器推動(dòng)試劑增長。

該公司是中國最大的代理商，2012年貢獻(xiàn)收入3.46億元，利潤4571萬元。2013年代理儀器業(yè)務(wù)銷售額達(dá)4070億元，同比增長5.77%。自2012年起，公司還與微生物檢測國際領(lǐng)先企業(yè)Meria合作，在部分領(lǐng)域代理其生物檢測儀器及配套試劑。

9.引入新的戰(zhàn)略投資者方圓資本，有望推動(dòng)擴(kuò)張。

引入新大股東的主要原因是公司創(chuàng)始人徐賢德先生已年逾七旬，已從公司管理層退休多年。沙吳禮也于2012年退休，因個(gè)人原因選擇辭職。選擇方圓資本作為股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方，是兩個(gè)股東共同選擇的結(jié)果。雙方對(duì)行業(yè)發(fā)展和投資理念達(dá)成一致。未來公司將利用自身資金優(yōu)勢和投資經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)勢互補(bǔ)，助力公司長遠(yuǎn)發(fā)展。我也承諾長期持有股份，并將在公司長期任職。此次定增將為公司后續(xù)發(fā)展帶來所需資金。引入戰(zhàn)略投資，將整合公司和戰(zhàn)略投資者的優(yōu)勢，提升管理水平，拓展延伸發(fā)展能力，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化治理水平，實(shí)現(xiàn)公司作為中國最大的體外診斷儀器試劑制造商和亞洲有影響力的發(fā)展目標(biāo)。

公司擬向LAL非公開發(fā)行人民幣普通股2500萬股，募集資金總額4億元(含發(fā)行費(fèi)用)。第一筆交易將于5月完成，預(yù)計(jì)2014年10月全部交易完成后，原資本占股份比例為19.44%。預(yù)計(jì)5月管理層變動(dòng)后，戰(zhàn)略思路將進(jìn)一步明確。

10.利潤預(yù)測和估價(jià)。

基本假設(shè):診斷試劑行業(yè)平均增長率為15%，公司內(nèi)涵式增長有望保持穩(wěn)定。2014年并購可能性較小，預(yù)計(jì)儀器銷售收入增速將回到15%左右。

公司2014年和2015年的每股收益預(yù)計(jì)分別為0.67元和0.81元，同比分別增長22%和26%。目前23.03元的股價(jià)分別是2014/2015年P(guān)E的34倍和28倍。

11.核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn):

化學(xué)發(fā)光試劑和外延并購的進(jìn)展低于預(yù)期。

(責(zé)任編輯:DF064)