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【/h/】事件:2015年8月20日，公司發(fā)布2015年中期報告，營收24.37億元，同比增長4%，歸母凈利潤4309.6萬元，同比增長25.5%。同時公布利潤分配或公積金轉(zhuǎn)增股本方案:10比10，送至3元。

點評:公司業(yè)績略低于我們的預(yù)期。我們認(rèn)為海外重點客戶的拓展+產(chǎn)品質(zhì)量升級+延伸預(yù)期構(gòu)成了偉力醫(yī)療(603309，股吧)投資價值的核心判斷。上半年主要基礎(chǔ)醫(yī)用導(dǎo)管呈下降趨勢，但血液透析管路呈快速增長趨勢。我們相信，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，優(yōu)秀的國際客戶開發(fā)經(jīng)驗將有助于公司業(yè)績增長逐步恢復(fù)。保持“超重”評級。

半喜半憂，國內(nèi)銷量穩(wěn)步增長，海外部分地區(qū)銷量下滑。醫(yī)用導(dǎo)管是一個外向型的行業(yè)，我們特別關(guān)注公司在海外市場的銷售情況。2015年上半年，公司海外銷售額達(dá)12.8億元，占比52.5%，同比增長1.01%。國內(nèi)銷售額達(dá)到11.55億元，占比47.5%，同比增長7.66%，快于國外。從地區(qū)來看，中東、大亞洲和非洲地區(qū)的銷量呈大幅下滑趨勢，但北美和歐洲等重點市場仍保持16-22%的快速增長。我們認(rèn)為可能是公司主動調(diào)整市場結(jié)構(gòu)，海外市場整體仍保持穩(wěn)定規(guī)模，顯示了公司在與海外客戶合作中的穩(wěn)定性。

留置導(dǎo)管的下降降低了性能，血液透析管路閃亮，一體化有效。產(chǎn)品方面，2015H1年公司銷售留置導(dǎo)管5.24億元，占比21%，YOY-15.45%，毛利率29.4%，YOY-6.65個百分點；血液透析管道1.7億元，Yoy 33.5%，毛利率保持基本穩(wěn)定；整體來看，其他產(chǎn)品銷售規(guī)模保持穩(wěn)定，毛利率略有下降。我們認(rèn)為，作為醫(yī)療導(dǎo)管OEM/ODM企業(yè)，公司因客戶采購而改變整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是正常的，導(dǎo)致部分產(chǎn)品毛利率波動。血液透析管道的高增長說明公司的并購取得了一定的成效，血液透析管道的海外銷售已經(jīng)打開。