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醫(yī)藥行業(yè)增速大幅放緩。業(yè)內(nèi)人士:仍受政策抑制醫(yī)藥行業(yè)增速在競價限價和醫(yī)?？刭M兩大高壓政策背景下大幅放緩。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)醫(yī)藥板塊仍受政策壓制，但中長期來看，醫(yī)藥行業(yè)整體發(fā)展趨勢是向上的。

行業(yè)增長放緩。

據(jù)國泰君安醫(yī)療團隊測算，2014年一季度醫(yī)藥行業(yè)增速大幅放緩，平均收入增速為13.7%，可能是全年最低。主體醫(yī)?？刭M后醫(yī)保支出增速放緩，降低了行業(yè)增速。

從細(xì)分行業(yè)來看，中成藥收入增速最為明顯，主要是因為近期大幅降價浪潮影響了下游客戶的備貨。從中成藥公司一季度營收來看，平均增速為13.83%，但同仁堂、云南白藥等“巨無霸”獨家品種受價格保護(hù)能力較強影響較小。

化學(xué)制劑公司逐步走出低谷，高端專業(yè)化制藥企業(yè)穩(wěn)步成長。一季度，化學(xué)制劑公司營收增長率為12.72%，利潤增長率為18.82%。2013年，化工制劑行業(yè)受GSK賄賂影響較大。從2013年9月開始，這個行業(yè)的收入增速開始放緩，從2013年1-8月的20%降至2014年1-2月的3%。目前行業(yè)已逐步走出陰影，高端特藥的增長帶動行業(yè)整體利潤的提升。

醫(yī)療器械方面，利潤增速下滑，行業(yè)整合優(yōu)勝劣汰。行業(yè)一季度利潤增速僅為5.31%，同比下降3.7%。出口形勢仍不明朗，低壁壘品種競爭趨于激烈，盈利能力下降。2012年以來，行業(yè)整合步伐加快，細(xì)分行業(yè)集中度提升。今年3月，CFDA公布了醫(yī)療器械新規(guī)修訂草案。新規(guī)將于6月1日起實施，從整體上鼓勵創(chuàng)新，有利于激發(fā)企業(yè)R&D活力，提高新產(chǎn)品產(chǎn)出率，加速行業(yè)增長。

化工原料出口仍處于低位階段，環(huán)保壓力讓企業(yè)“壓力很大”。一季度，行業(yè)收入增速為11.32%，同比下降8.65%。由于庫存周期和產(chǎn)品價格的影響，行業(yè)增長率仍在劇烈波動。目前原料藥企業(yè)仍面臨空前的環(huán)保壓力，隨著產(chǎn)品降價，企業(yè)毛利率趨于下降。

根據(jù)企業(yè)披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，上市醫(yī)藥公司一季度經(jīng)營現(xiàn)金流處于近五年同期最低水平。

上市醫(yī)藥公司的發(fā)展分化也在加劇。在179家上市醫(yī)藥公司中，非凈利潤增長率大于20%的公司比例從2009年的72%下降到今年一季度的40%。非凈利潤增長50%以上的公司比例從2009年的42%下降到今年一季度的16%。

下半年三大領(lǐng)域的機會。

國泰君安醫(yī)藥分析師但丁表示，2014年下半年，當(dāng)行業(yè)整體增速明顯放緩時，可以沿著三條線進(jìn)行投資。首先，我們看好高景氣細(xì)分領(lǐng)域，如配方顆粒、醫(yī)院建設(shè)、生殖?？扑幤返阮I(lǐng)域的公司；二是受益于政策改革、低成本藥品政策、競價促銷的公司；三是公司內(nèi)生外延發(fā)生變化，如營銷改革、待決股改、新藥審批或新藥上市等。

國泰君安的一些觀點得到了海通證券醫(yī)療團隊的呼應(yīng)。海通證券認(rèn)為，目前大部分醫(yī)藥公司處于低增長狀態(tài)，需要介入新的領(lǐng)域才能擺脫未來低增長困境，而開發(fā)新產(chǎn)品和延伸并購是兩條最重要的路徑。通過創(chuàng)新開發(fā)新產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)等新領(lǐng)域無疑是最具吸引力的。但是，雖然M&A可以解決短期利潤增長緩慢的問題，但后期的可持續(xù)性很難預(yù)測。

關(guān)于創(chuàng)新藥，海通證券認(rèn)為，除了過去備受關(guān)注的專利藥和生物制藥領(lǐng)域，基因測序、移動醫(yī)療、網(wǎng)上藥店等新業(yè)態(tài)不斷出現(xiàn)。雖然這些領(lǐng)域大多還處于題材炒作階段，但不可否認(rèn)的是，行業(yè)趨勢已經(jīng)形成，商業(yè)模式逐漸成熟，巨大的技術(shù)進(jìn)步給人們帶來了新的希望。